Další vývoj ziskovosti obchodovaných firem a směr celého trhu

Na CNBC se včera zapáleně diskutovalo, kam se vydá akciový trh. Vzrušení vyvolávaly zejména názory týkající se další ziskovosti korporátního sektoru. Brian Belski z BMO Capital Markets se stavěl proti úvahám, které zejména z makroekonomického vývoje odvozují, že ziskovost půjde dolů. On sám na základě analýzy firem (tedy „zespoda nahoru“) tvrdí, že ziskovost již nyní stoupá. Dnes o cyklu a ziscích.

Morgan Stanley v následujícím grafu ukazuje vývoj svého indikátoru fází cyklu americké ekonomiky. Jednotlivé fáze se nemusí vždy střídat standardním způsobem a samozřejmě se mění i délka jejich trvání a intenzita. Poslední propad nastal na počátku roku 2020, nyní jsme podle Morgan Stanley ve fázi expanze. Která je na jednu stranu prudká, ale na stranu druhou se již pomalu blíží hodnotám, které v minulosti znamenaly vrchol. A pak obrat dolů:


Zdroj: Twitter

Učebnicově by si tedy akcie měly ještě nějakou dobu vést dobře, ale to nejlepší by již měly mít za sebou. Ziskovost by nejdříve ztrácela na tempu růstu a pak by se zmenšovala, sazby by šly nahoru. Množství faktorů, které jsou „tentokrát jinak“ je ale tentokrát mimořádně vysoké. A podívejme se, jak se podle grafu vyvíjela třeba taková druhá polovina devadesátých let: Expanzi dvakrát přerušil pokles, ale jen krátce tak, aby přišlo pokračování expanze.

Pohled na data Yardeni Reasech ukazuje, že konsenzus pro letošní zisky v indexu SPX hovoří asi o 227 dolarech na akcii, pro rok příští 250 dolarech na akcii. Vlastní projekce pana Yardeniho jsou na hodně podobných číslech a celkově se tu tedy ani náznakem nepočítá s poklesem zisků, ale jejich cca 11 % růstem. S podobnými čísly přitom operuje i zmíněný Morgan Stanley. Co tedy ony úvahy o poklesu zisků?

Následující graf ukazuje model BofA a skutečný vývoj očekávaných zisků – obojí pro globální trhy. Podle tohoto modelu by zisky měly začít do léta skutečně klesat:


Zdroj: Twitter

Pro americké trhy pak BofA poskytuje následující vodítko – kombinace růstu zisků a valuačních násobků a výsledné hodnoty indexu SPX. S tím, že stagnace zisků a PE mezi 19 – 20 by znamenalo index na 4 000 – 4 200 bodech:

Zdroj: Twitter